中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)日前舉行，幾十位所長(zhǎng)副所長(zhǎng)參加了會(huì)議，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及改革提出了自己的觀點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)走向、金融、財(cái)稅、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)速度、國際環(huán)境等方面都做了深入探討。會(huì)議由社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部、科研局主辦。

    社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)：

    國際金融去杠桿并未完成

    從2007年開始的金融危機(jī)，從美國開始迅速席卷全球，在歲末年初大家都要對(duì)形勢(shì)做一些估量，我總的估量是危機(jī)沒有過去，只是進(jìn)入了一個(gè)新階段。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體情況看，危機(jī)最困難的時(shí)候過去了，但是造成危機(jī)的基本因素并沒有消失，更重要的是在應(yīng)對(duì)危機(jī)過程中采取了很多超常規(guī)的措施，這些超常規(guī)措施在阻止危機(jī)惡化的同時(shí)也加重了復(fù)蘇的重負(fù)，使得復(fù)蘇過程撲朔迷離。

    發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向嚴(yán)重偏向消費(fèi)者導(dǎo)向，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度依賴服務(wù)業(yè)，而制造業(yè)已空心化。判斷危機(jī)是否過去，就要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式偏頗以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的狀況是不是得到解決，顯然沒有解決。同時(shí)，危機(jī)最初是金融危機(jī)，表現(xiàn)為杠桿率非常高。去杠桿化是解救危機(jī)的一個(gè)必要路徑，現(xiàn)在去杠桿并沒有完成，在一定意義上還在提高。

    全球危機(jī)還沒有過去，第二個(gè)表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家。危機(jī)初期曾出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)很不好；另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展很好，以至于出現(xiàn)一個(gè)概念，叫做“雙速脫軌”，兩類國家兩個(gè)速度，而且是脫軌的。但目前，危機(jī)進(jìn)入第二階段，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定了，新興經(jīng)濟(jì)體開始陷入危機(jī)。這是因?yàn)樾滦徒?jīng)濟(jì)體之前的快速增長(zhǎng)主要受益于全球貨幣市場(chǎng)放水提供的資金支持，當(dāng)量化寬松政策結(jié)束，舊有的各種問題又重新出現(xiàn)。

    就中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，當(dāng)前主要面臨的五方面風(fēng)險(xiǎn)。首先是經(jīng)濟(jì)減速，從此前10%左右的增長(zhǎng)回落2-3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊較大，需要幾年才能將負(fù)面影響完全消弭。其次，房地產(chǎn)行業(yè)問題突出，一直沒有明確房?jī)r(jià)上漲的具體原因，當(dāng)前金融部門已經(jīng)在對(duì)未來可能的下跌做準(zhǔn)備。再次，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的癌癥，但是消減產(chǎn)能如何形成共識(shí)如何落實(shí)存在困難，而且中國還得面對(duì)為保證短期增長(zhǎng)必須依靠投資的問題。第四，金融方面同時(shí)存在貨幣泛濫、貸款困難、利率偏高的現(xiàn)象，說明依靠政策調(diào)整已經(jīng)解決不了這方面的問題，必須要?jiǎng)哟笫中g(shù)。最后，地方政府債務(wù)雖然從總量上看不是問題，但是具體到一些局部問題較為突出。

    國際金融危機(jī)并沒有過去，只是發(fā)展到了新的階段，世界各國走出危機(jī)的根本方法都在于改革。哪個(gè)國家改革的動(dòng)作快、決心大，哪個(gè)國家就會(huì)占得先機(jī)。比較讓人欣慰的是，中國在這方面走在了前面。

    經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)張平：

    中國需要金融、稅收體制聯(lián)動(dòng)改革

    當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中存在三個(gè)典型化事實(shí)：第一，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)持續(xù)負(fù)值已經(jīng)兩年，而且2014年依然會(huì)持續(xù)為負(fù)。消費(fèi)者指數(shù)(C PI)代表的通貨膨脹顯示的是消費(fèi)者的受損程度，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)代表著生產(chǎn)者的受損程度，持續(xù)的負(fù)值意味實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮。與此對(duì)應(yīng)的是房地產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走高，只有房地產(chǎn)行業(yè)處于持續(xù)繁榮；第二，國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更趨向“房地產(chǎn)和基建”的投資帶動(dòng)，中國當(dāng)前的增長(zhǎng)模式高度依賴于土地和資金，增長(zhǎng)的帶動(dòng)力從投資出口的模式轉(zhuǎn)向了單一投資拉動(dòng)模式，2013年上半年出口中的假出口調(diào)查出的問題在公布的G D P中未扣除，如果加以扣除，2013年出口帶動(dòng)為負(fù)，與發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇開始不同步了；第三，社會(huì)融資總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但利率也不斷走高，2013年社會(huì)融資總規(guī)模突破17萬億元，利率持續(xù)走高，利率曲線走平，短端走高，融資成本持續(xù)推高。

    中國社科院以李揚(yáng)為首的課題組發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2013》指出了當(dāng)前企業(yè)負(fù)債表的高企。首先，企業(yè)和公司的負(fù)債已經(jīng)成為了資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題的最大挑戰(zhàn)，因?yàn)橹袊鴮?shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，回報(bào)率無法支撐實(shí)際貸款利率在9%以上的水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)違約問題會(huì)越演越烈；其次，大量負(fù)債主體需要以新還舊，但利率高企會(huì)不斷惡化各個(gè)資產(chǎn)賬戶的負(fù)債表，政府部門、金融部門都面臨壓力，而居民也難以得到便宜的住房貸款，高利率將進(jìn)一步惡化資產(chǎn)負(fù)債表，2014年債券市場(chǎng)融資規(guī)模在8.8萬億元規(guī)模，未來幾年挑戰(zhàn)會(huì)再次加劇；再次，房地產(chǎn)價(jià)格如出現(xiàn)下滑，資產(chǎn)負(fù)債抵押物所面臨的挑戰(zhàn)將是非常嚴(yán)重的，將導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加劇；最后，2014年融資規(guī)模要突破19萬億元，才能保證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在7.2%以上，但是這樣做也是在加速金融風(fēng)險(xiǎn)積累。

    短期中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題是，金融不擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)就下滑。央行2013年下半年開始去杠桿和減低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)配置，2013年12月廣義貨幣量(M 2)開始降速，2014年開年疲態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)，1月匯豐和國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PM I)和服務(wù)業(yè)指數(shù)均大幅度下降，3月由于工業(yè)重新開工，可能會(huì)有季度性回升，但以現(xiàn)在的利率和融資難度看，二季度經(jīng)濟(jì)將回落到7.2%左右的水平，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該下調(diào)，全年物價(jià)上漲也就在2.2%左右的水平。

    展望未來5年，人口城市化仍處于加速階段，但是是總量會(huì)放緩。按我們的測(cè)算，2016年至2018年，城市化推動(dòng)的投資率上升趨勢(shì)就將結(jié)束，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)逐步加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率將下調(diào)到6%至8%。要想穩(wěn)定增長(zhǎng)速度，要考慮五件事情：第一，從農(nóng)業(yè)向工業(yè)進(jìn)行要素轉(zhuǎn)移推動(dòng)的勞動(dòng)效率提高階段已經(jīng)讓位于城市化下的工業(yè)和服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提高階段，目前中國服務(wù)業(yè)比重超過了第二產(chǎn)業(yè)，但效率低于第二產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)效率提高是穩(wěn)速的重要方面；第二，要素分配是一個(gè)重要的福利政策取向，初次分配中資本份額過高，必然要調(diào)整，循序漸進(jìn)是重要的；第三，當(dāng)前最為嚴(yán)重的是資本產(chǎn)出效率持續(xù)下降是影響增長(zhǎng)速度的主要因素，提高資本產(chǎn)出效率是關(guān)鍵；第四，全要素生產(chǎn)率(T FP)的貢獻(xiàn)提高更為重要，這完全要靠改革；第五，人口變量在未來5年影響不大，但更長(zhǎng)期看其對(duì)城市化、要素分配比例、資本積累均有深刻影響。

    中國經(jīng)濟(jì)在這次金融危機(jī)沖擊下，加大了基礎(chǔ)設(shè)施投資，推動(dòng)了城市的快速發(fā)展，但在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、資本產(chǎn)出效率、勞動(dòng)生產(chǎn)率和T FP上未有明顯提高，甚至出現(xiàn)持續(xù)下降，上升的是杠桿和資產(chǎn)、勞動(dòng)力等要素投入價(jià)格，競(jìng)爭(zhēng)力的削弱也會(huì)導(dǎo)致中國與發(fā)達(dá)國家政策調(diào)整的脫鉤。

    所以中國經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期面臨的，是用金融擴(kuò)張難以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性減速問題。中國的社會(huì)杠桿率不僅是M2/G D P為190%多，加上信用創(chuàng)造超過200%，金融通過放松管制加大了社會(huì)融資的幅度，拉高了杠桿，增加了總需求，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且未來的金融穩(wěn)定需要繼續(xù)新的金融工具。金融對(duì)增長(zhǎng)而言有著重要的功能：中介功能、配置功能和提供信息的功能，但過度金融中介化的發(fā)展，會(huì)導(dǎo)致金融去功能化，即自我循環(huán)交易，從而喪失對(duì)增長(zhǎng)的功能。當(dāng)前是國家在用信用擔(dān)保，在全球套利的背景下，收益率競(jìng)爭(zhēng)必然加速金融去功能化的過程。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍通縮，而利率高企，資產(chǎn)市場(chǎng)通脹的格局在不斷積累風(fēng)險(xiǎn)，3年內(nèi)估計(jì)中國仍是全球最好的收益市場(chǎng)，但長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率下降和杠桿過高會(huì)引起極大的信用風(fēng)險(xiǎn)。中國需要金融、稅收體制聯(lián)動(dòng)改革：債務(wù)調(diào)整、定義風(fēng)險(xiǎn)、統(tǒng)一監(jiān)管，同時(shí)增加一次性資本補(bǔ)充和拉長(zhǎng)債務(wù)期限，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)制轉(zhuǎn)變。